摘要：
在人民幣“內(nèi)貶外升”的情況下，企業(yè)和投資者如何更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，老百姓如何避免手中的資產(chǎn)縮水，而政府又該行使怎樣的責(zé)任呢？
在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的陰霾下，一方面，人民幣對(duì)美元近期快速升值；另一方面，國(guó)內(nèi)通脹壓力增大，“負(fù)利率”情況還將持續(xù)。在人民幣“內(nèi)貶外升”的情況下，企業(yè)和投資者如何更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，老百姓如何避免手中的資產(chǎn)縮水，而政府又該行使怎樣的責(zé)任呢？
企業(yè)經(jīng)營(yíng)和證券投資業(yè)
從企業(yè)經(jīng)營(yíng)和證券投資的行業(yè)選擇來(lái)看，在人民幣升值預(yù)期下，出口型的行業(yè)面臨價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失的風(fēng)險(xiǎn)，但是也有一些行業(yè)會(huì)受益于本幣的升值。
首先是擁有人民幣資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)將會(huì)受到資本的追逐，如房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)(包括銀行、證券、保險(xiǎn))和擁有地產(chǎn)資源的商業(yè)企業(yè)。人民幣升值，對(duì)于它們而言就意味著資產(chǎn)價(jià)值相應(yīng)程度的提升，也意味著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升；人民幣升值，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際金融資本對(duì)人民幣的投資，即人民幣將成為人們的財(cái)富借以保值升值的購(gòu)買(mǎi)對(duì)象，也就是說(shuō)人民幣在國(guó)際上將產(chǎn)生“黃金效應(yīng)”，從而使國(guó)家的財(cái)政收入減少。同時(shí)人民幣升值，利于償還外債，我們?cè)瓉?lái)需要2000億美元償還的對(duì)外債務(wù)，人民幣升值后，可能要少還幾億美元了。人民幣升值也抬高了外資在中國(guó)大陸的購(gòu)房成本，如果外來(lái)的需求減少，無(wú)疑會(huì)緩解所謂供不應(yīng)求的局面，給虛火發(fā)燒的國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，對(duì)降低房?jī)r(jià)產(chǎn)生正面效應(yīng)。
其二是外匯負(fù)債率較高的行業(yè)。主要包括航空、貿(mào)易等行業(yè)，在人民幣對(duì)美元升值的情況下，它們的償債能力隨之提高；航空公司一般有大量的外幣負(fù)債，其中又以美元負(fù)債為多，人民幣升值，相當(dāng)于債務(wù)減輕，航空公司可以直接獲益。由于美元相對(duì)貶值，航油價(jià)格和維修價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)就降低了，由于這部分變動(dòng)成本占主營(yíng)成本的50%左右，人民幣每升值1%，毛利率將提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。
其三是進(jìn)口原材料或零部件占比較高的行業(yè)，分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，造紙業(yè)、鋼鐵、轎車(chē)、石化、化纖、塑料、橡膠、原木、毛料、銅礦石和有色金屬等產(chǎn)品進(jìn)口對(duì)匯率比較敏感。雖然這些原料、能源類(lèi)產(chǎn)品的總需求有一定的剛性，但匯率升值將使這些產(chǎn)業(yè)主要原料的進(jìn)口成本降低，帶來(lái)進(jìn)口量的增長(zhǎng)，從而提高產(chǎn)業(yè)的盈利能力。總的來(lái)說(shuō)，人民幣的升值對(duì)于進(jìn)口是有積極的影響。因?yàn)槲覈?guó)工業(yè)化進(jìn)程正進(jìn)入重化工業(yè)化時(shí)期，典型特點(diǎn)是對(duì)資源能源的大量消耗。在我國(guó)能源、資源、技術(shù)大量進(jìn)口依賴(lài)的情況下，升值能夠節(jié)省進(jìn)口用匯。
需要注意的是，在當(dāng)下人民幣不斷升值的情況下，出口企業(yè)再也不能單純依賴(lài)過(guò)去的低成本模式積極擴(kuò)張了，而應(yīng)該保持適當(dāng)規(guī)模，因?yàn)樵瓉?lái)銷(xiāo)往歐美的產(chǎn)品，一件可以賺10元，現(xiàn)在只能賺5元了，再加上工人工資上漲和國(guó)內(nèi)物價(jià)飆升，企業(yè)應(yīng)該做好過(guò)冬準(zhǔn)備。不要盲目地不計(jì)成本地接受?chē)?guó)外訂單，要想辦法把資金謹(jǐn)慎地投入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和提高產(chǎn)品質(zhì)量上。
老百姓如何應(yīng)對(duì)
對(duì)老百姓而言，人民幣升值直接影響著其金融行為。首先，直接影響到對(duì)部分產(chǎn)品的消費(fèi)行為。人民幣更值錢(qián)了，境外商品或服務(wù)的價(jià)格會(huì)更便宜，進(jìn)口的汽車(chē)、高檔服裝、化妝品等能以更低的價(jià)格買(mǎi)到。一旦價(jià)格傳導(dǎo)到位，很多人會(huì)將先前處于等待消費(fèi)狀態(tài)的預(yù)期消費(fèi)行為變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。比如說(shuō)出國(guó)旅游。一方面是國(guó)人出國(guó)旅游的熱情更高，人民幣可以換到更多的外匯，在境外消費(fèi)更加積極。另一方面，境外也會(huì)更歡迎國(guó)人到其國(guó)家、地區(qū)旅游；再比如出國(guó)留學(xué)。很多家長(zhǎng)選擇將孩子送到國(guó)外讀書(shū)，但高昂的學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)一直是很多家庭最頭疼的事，現(xiàn)在門(mén)檻降低，更多的父母可以為孩子實(shí)現(xiàn)出國(guó)留學(xué)夢(mèng)了。不過(guò)，這還要看旅游、留學(xué)對(duì)象國(guó)，預(yù)期人民幣升值很可能引發(fā)新一輪地區(qū)貨幣的升值，例如東亞其他國(guó)家的貨幣也可能會(huì)隨之升值。同步升值的結(jié)果是沒(méi)有變化，所以還要區(qū)別對(duì)待。
總體而言，畢竟購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口產(chǎn)品、出國(guó)旅游、留學(xué)不是我們生活的全部，目前的升值也屬于小幅升值，對(duì)老百姓的生活理財(cái)影響較小。對(duì)于引起“貨幣幻覺(jué)”從而大手大腳花錢(qián)的行為是不值得提倡的。
第二是影響儲(chǔ)蓄行為。實(shí)際上，在預(yù)期人民幣升值時(shí)，部分客戶(hù)就在陸續(xù)辦理美元結(jié)匯，將外匯換成人民幣再進(jìn)行理財(cái)。這將直接影響到外匯儲(chǔ)蓄的變化，為適度抵消這一變化，人民銀行上調(diào)了銀行美元、港幣小額外幣存款利率上限。將一年期美元、港幣存款利率上限均提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后利率上限分別為1.625%和1.5%。調(diào)整后的利率水平與人民幣一年定期利率2.25%相比，相差幅度縮小為0.625和0.75個(gè)百分點(diǎn)，但畢竟還有一定差距，部分預(yù)期人民幣繼續(xù)升值的客戶(hù)可能會(huì)調(diào)整其外匯儲(chǔ)蓄頭寸，將外匯儲(chǔ)蓄換成人民幣儲(chǔ)蓄?？紤]到人民幣還不可以自由兌換，換匯存在一定的成本，適當(dāng)保留一定的外匯在手，以后出國(guó)旅游、留學(xué)、商務(wù)等都比較方便，還是要視自身情況而定。另外，也可以考慮轉(zhuǎn)換成其他預(yù)期對(duì)美元升值的貨幣。
第三是影響投資理財(cái)行為。最直接的影響就是股市。對(duì)于A股股市而言，升值屬于利好消息。升值會(huì)吸引場(chǎng)外資金購(gòu)買(mǎi)受益行業(yè)股票，所以人民幣升值一般都伴隨著證券市場(chǎng)的走強(qiáng)，家庭的資產(chǎn)配置上應(yīng)重視配置證券類(lèi)資產(chǎn)，而減少持有債券類(lèi)資產(chǎn)。不過(guò)，增加證券資產(chǎn)并非鼓勵(lì)都去炒股票，因?yàn)槿狈?zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和信息的散戶(hù)在股市中要承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)，工薪家庭要視自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力而定，比如可以通過(guò)投資股票型基金等一些更穩(wěn)健的理財(cái)工具來(lái)增加家庭的證券資產(chǎn)，這樣既可分享本幣升值股市向好的成果，又能規(guī)避很多非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
另外就是人民幣理財(cái)產(chǎn)品和外匯理財(cái)產(chǎn)品。老百姓對(duì)外匯理財(cái)產(chǎn)品的投資收益率將會(huì)有更高的期望，如在現(xiàn)有預(yù)期收益率基礎(chǔ)上增加2%。這對(duì)現(xiàn)有商業(yè)銀行而言，將面臨更大的產(chǎn)品壓力。目前穩(wěn)健型人民幣理財(cái)產(chǎn)品，例如人民幣理財(cái)產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)基金將獲得更多青睞，優(yōu)質(zhì)人民幣信托理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)受到追捧。商業(yè)銀行也會(huì)創(chuàng)新更多人民幣理財(cái)產(chǎn)品，適當(dāng)增加穩(wěn)健型產(chǎn)品的投放，滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。對(duì)于有外匯資產(chǎn)的家庭來(lái)說(shuō)，問(wèn)題變得相對(duì)復(fù)雜，謹(jǐn)慎區(qū)別對(duì)待為好。我們通常所說(shuō)的人民幣升值，一般是針對(duì)美元來(lái)說(shuō)的，而對(duì)于其他貨幣，人民幣升值的空間未必很大，這就需要我們綜合考慮利弊再做出抉擇。比如對(duì)于一些有外匯理財(cái)產(chǎn)品的家庭來(lái)說(shuō)，這類(lèi)產(chǎn)品一般有一個(gè)較長(zhǎng)的凍結(jié)期，多看少動(dòng)是比較適合的選擇，而盲目地轉(zhuǎn)換外匯資產(chǎn)，同樣會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)的損失，得不償失。
目前各家銀行發(fā)行的1年期美元穩(wěn)健收益型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率為2.7%左右，1年期歐元穩(wěn)健收益型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率在1.3%左右，1年期澳元穩(wěn)健收益型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率為5.4%左右。假如投資者預(yù)期未來(lái)一年內(nèi)人民幣預(yù)計(jì)升值3%-5%，就意味著除了澳元等高息貨幣的理財(cái)產(chǎn)品，美元、歐元等外幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍難以跑贏人民幣升值，因此投資意義不大。
政府的應(yīng)對(duì)之道
對(duì)于政府而言，應(yīng)該重點(diǎn)做好三件事情。其一是，把長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)化改革和短期的政策調(diào)控適度結(jié)合起來(lái)，把資金回籠至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，然后通過(guò)實(shí)業(yè)的發(fā)展來(lái)引導(dǎo)資本市場(chǎng)資金的流向，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)真正哺育實(shí)體產(chǎn)業(yè)的功能。同時(shí)積極扶持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)的資金投放，綜合市場(chǎng)化和行政法律等手段維護(hù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全。在當(dāng)前，面對(duì)人民幣升值的諸多不利影響，純粹的經(jīng)濟(jì)自由化以及讓人民幣快速升值，都會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的沖擊，也會(huì)給金融危機(jī)埋下伏筆，中國(guó)人民的血汗錢(qián)，瞬間就有可能成為國(guó)際資本的果實(shí)。
二是繼續(xù)維持適度嚴(yán)格的資本項(xiàng)目監(jiān)管，控制熱錢(qián)流入的規(guī)模和速度，打破人民幣升值的預(yù)期，穩(wěn)定人民幣匯率。那些主張擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)的人沒(méi)有思考清楚，在當(dāng)下貿(mào)然放大人民幣浮動(dòng)區(qū)間，不僅會(huì)加速人民幣升值，還會(huì)導(dǎo)致過(guò)度性升值，出口企業(yè)勢(shì)必會(huì)大量破產(chǎn)。畢竟“舊的去”容易，“新的來(lái)”難。日本經(jīng)濟(jì)20年不得恢復(fù)，就是十分慘痛的前車(chē)之鑒。
三是，解決人民幣匯率問(wèn)題，必然要求改革分配制度，解決低工資問(wèn)題。一個(gè)常年離家的打工者，一年的工資勉強(qiáng)養(yǎng)活兩口人，無(wú)力支付孩子上小學(xué)的費(fèi)用，這樣的工資水平有利于國(guó)家、社會(huì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和發(fā)展嗎？這種機(jī)械式的低水平工資產(chǎn)出的產(chǎn)品出口必然引起貿(mào)易失衡，促使本國(guó)貨幣升值。所以立法提高勞動(dòng)者工資是必行之策。唯有建立健全社會(huì)保障制度，解決人民群眾的養(yǎng)老、醫(yī)療等后顧之憂(yōu)，加上工資上漲的長(zhǎng)效機(jī)制的建立，提高普通勞動(dòng)者的真實(shí)收入，才能使普通消費(fèi)者對(duì)未來(lái)有一個(gè)樂(lè)觀的預(yù)期，真正的消費(fèi)需求才會(huì)得以釋放，人民幣升值壓力才會(huì)從根本上得以緩解。我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，政府職能也要適時(shí)轉(zhuǎn)變，政府要做政府該做的事，建立健全社會(huì)保障制度是重中之重，它關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的大局。
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