好友六里書評(píng)文章，推薦的是我最喜歡的投資管理人之一喬爾·格林布萊特寫一本書《股市穩(wěn)賺》。就是名字比較有點(diǎn)low，聽著就像本地?cái)傌洠瑧?yīng)該學(xué)彼得·林奇寫戰(zhàn)勝華爾街一樣，起個(gè)名字叫《喬爾教你戰(zhàn)勝市場(chǎng)》，顯得一股森森的專業(yè)范。不過，在你看完書后，相信我，你一定會(huì)不禁森森吸口氣說，這名字真TMD太貼切了。
看一本書就能讓你發(fā)財(cái)？這不科學(xué)阿，但是六里告訴你，這個(gè)世界上真有人就用書中這種方法，從700萬美元干到了8.3億美元。這個(gè)人就是美國(guó)頂級(jí)私募管理人喬爾·格林布拉特（Joel Greenblatt），這本書就是他撰寫的《股市穩(wěn)賺》。
這中文版書名起得實(shí)在有點(diǎn)lower，聽著就像本地?cái)傌?，?yīng)該學(xué)彼得·林奇寫戰(zhàn)勝華爾街一樣，起個(gè)名字叫《喬爾教你戰(zhàn)勝市場(chǎng)》，顯得一股森森的專業(yè)范。不過，在你看完書后，相信我，你一定會(huì)不禁森森吸口氣說，這名字真TMD太貼切了。
這本書真得是在教給你一條發(fā)財(cái)致富的途徑，你現(xiàn)在就可以先拿出10分鐘時(shí)間，來認(rèn)認(rèn)真真看完這篇文章。希望這筆小小的時(shí)間投資，在未來能讓你更加富有。
先來介紹一下這位億萬富豪，美國(guó)頂級(jí)私募管理人：?jiǎn)虪枴じ窳植祭亍?/p>
喬爾·格林布拉特是戈坦基金（Gothamfund）的創(chuàng)始人兼聯(lián)合首席投資官，在美國(guó)也位屬頂尖的價(jià)值投資人，只不過在國(guó)內(nèi)，他的名氣不要說跟巴菲特比，就連最近來過中國(guó)亮相的霍華德·馬克思也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及，其實(shí)喬爾和霍華德這兩人還是不錯(cuò)的朋友，水平也是同一檔次。
一個(gè)常被引用的數(shù)據(jù)是，自1985年成立以來至2005年，喬爾·格林布拉特創(chuàng)立的戈坦資本創(chuàng)造出了從700萬美元到8.3億美元，年均40%回報(bào)率的投資奇跡。而這一投資記錄，是在幾乎不動(dòng)用杠桿的情況下創(chuàng)造的。
年均40%是個(gè)恐怖的數(shù)字，巴菲特也只是年均20%的收益，當(dāng)然，由于規(guī)模的不同，這兩者完全沒有可比性，巴菲特自己就說過，如果他只管理100萬美元，他有能力將回報(bào)提高很多。
在2012年可以看到戈坦又發(fā)行了新基金，目前，戈坦資本公司旗下有四只基金，一只是絕對(duì)回報(bào)基金，使用多空策略，保持50-60%的多頭倉(cāng)位，如120/60，自2012年8月31日成立以來，截至2016年6月末，其年化收益率達(dá)到了8.01%，累計(jì)增長(zhǎng)率34.33%。
喬爾還管理了一只收益增強(qiáng)基金，同樣采用多空策略，但保持100%的多頭倉(cāng)位，在實(shí)際中就會(huì)采取如170/70的方式運(yùn)作，成立于2013年5月31日，同樣截至2016年6月末，年化收益率達(dá)到了8.79%，累計(jì)增長(zhǎng)率為29.66%。另外，還有一只市場(chǎng)中性基金和一只指數(shù)增強(qiáng)基金。凈值目前在面值上下。
（以上提到的戈坦旗下基金業(yè)績(jī)均為扣除費(fèi)用后的實(shí)際業(yè)績(jī)）
2005年，格林布拉特先生將自己長(zhǎng)達(dá)20年的投資經(jīng)驗(yàn)濃縮成一本僅有150頁的小書——《股市穩(wěn)賺》（TheLittle Book That Beats The Market），2010年時(shí)又再次更新出版，書中介紹了他利用兩個(gè)公式計(jì)算出來的指標(biāo)從3000多只股票中來篩選出約排名最高的約30只股票，每年根據(jù)新的排名換手一次。
歷史回溯業(yè)績(jī)顯示，在從1988年至2004年這17年間，這一組合在美國(guó)股市中的年復(fù)合回報(bào)率為30.8%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的年復(fù)合回報(bào)率僅為12.4%。
30.8%意味著什么？簡(jiǎn)單說，就是你當(dāng)初投入1.1萬美元，最后將會(huì)變成105萬美元。
由此，他創(chuàng)造的這一投資方法廣為流傳，并被稱為“神奇公式”。格林布拉特還專門為此建了一個(gè)神奇公式網(wǎng)站。你可以根據(jù)網(wǎng)站推薦的指標(biāo)來篩選，也可以設(shè)定一些個(gè)性的選擇來細(xì)化。
看到這里，你是不是很心潮澎湃，是不是很熱血沖動(dòng)，想馬上去開個(gè)戶實(shí)踐一把。且慢，要想賺錢，來細(xì)細(xì)聽六里講完這個(gè)故事，因?yàn)槟阈枰莆找粋€(gè)核心，二條原則，三個(gè)前提。（在文末附上了用神奇公式選出的最新Ａ股排名前30的股票名單）
投資的四字箴言
《股市穩(wěn)賺》這本書寫得相對(duì)簡(jiǎn)潔易懂，針對(duì)的完全是金融小白，尤其是前五章，以故事來舉例分析，最終引出投資最重要的四字真言，就是：低買高賣。用喬爾的話來說，就是你一直堅(jiān)持購(gòu)買質(zhì)優(yōu)價(jià)低的股票，你最終的投資回報(bào)能讓你擊敗那些最牛的基金經(jīng)理，讓那些頂尖的教授大跌眼鏡。
在正式開始講述喬爾的發(fā)財(cái)致富故事前，我們先來看下人稱價(jià)值投資教父的格雷厄姆的選股公式。格雷厄姆公式包括購(gòu)買價(jià)格極低的股票，甚至低于該公司破產(chǎn)時(shí)的價(jià)格，他以不同的名字來稱呼這些股票，如特價(jià)股，凈流動(dòng)資產(chǎn)股票，或低于清算價(jià)值股票等。
格雷厄姆認(rèn)為，這似乎簡(jiǎn)單得無須多言，如果有人能嚴(yán)格按照他的公式要求，以低價(jià)買入20-30家公司股票，那么他不需要再做任何其他的分析，就能獲得令人十分滿意的收益。事實(shí)上，格雷厄姆利用這一公式在他那個(gè)年代獲得了極大的成功。
不過，這一公式是在許多股票價(jià)格極為低迷的時(shí)候形成的，在1929年股市大崩潰后，投資股票被認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)極大的活動(dòng)，多數(shù)投資者不愿對(duì)股市做出高評(píng)價(jià)。盡管格雷厄姆的公式在很多年間，尤其是在股市極為低迷時(shí)一直很見效，但在今天的市場(chǎng)上，嚴(yán)格符合格雷厄姆的公式最初要求的股票已經(jīng)很少了。
不過，沒關(guān)系，格雷厄姆已經(jīng)證明，一個(gè)能夠明顯發(fā)現(xiàn)低價(jià)股票的系統(tǒng)，能夠帶來安全和穩(wěn)定的投資回報(bào)。
那么喬爾做得就是找出一個(gè)新的公式，以較低的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)上的多數(shù)人，不需要考慮市場(chǎng)的整體水平，不僅在過去和今天的市場(chǎng)上，還要在未來的市場(chǎng)上發(fā)揮作用。
他的公式其實(shí)核心就兩個(gè)指標(biāo)，在原版英文書中的表達(dá)是：
Return on Capital = EBIT / (Net WorkingCapital + Net Fixed Assets)
Earings Yield = EBIT / Enterprise Value (EV = market value of equity + net interest-bearing debt )
中文書翻譯為：
資本回報(bào)率 = 息稅前利潤(rùn) /（凈流動(dòng)資本 + 凈固定資產(chǎn)）
股票收益率 = 息稅前利潤(rùn) / 企業(yè)價(jià)值 ( 企業(yè)價(jià)值=市值+凈有息債務(wù) )
我們簡(jiǎn)單理解，所謂資本回報(bào)率高的企業(yè)，指得就是你投入100元，明年它能給賺回50元來，那就是50%的回報(bào)率。所謂股票收益率高的企業(yè)，指得是當(dāng)時(shí)股價(jià)較低，估值較低。
因?yàn)槲覀冑I股票當(dāng)然就是要買資本回報(bào)率高的企業(yè)，并在他價(jià)格較低時(shí)買入，所以就可以依據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)來選股，這就是喬爾投資方法的核心所在。
接下來，就要進(jìn)入最激動(dòng)人心的環(huán)節(jié)了，就是如何用這個(gè)公式來實(shí)操。
如何選股
這個(gè)神奇公式選股分三步：
1，就是按照計(jì)算出來的資本回報(bào)率的高低將市場(chǎng)上的上市公司進(jìn)行排序，資本收益率最高的排在第1位，依此類推。
2，同樣按照股票收益率的高低對(duì)上市公司進(jìn)行排序，股票收益率最高的排在第1位。
3，該公式再將這兩個(gè)排名綜合在一起，找到將資本收益率和股票收益率這兩個(gè)因素進(jìn)行最佳組合的公司。
比如，一家資本收益率排名232位，股票收益率排名153位的公司，它的綜合排名是385位（232+153）。而一家資本收益率排名第1，但股票收益率排名1150位的，那它的綜合排名將是1151位（1+1150）。
有的朋友看到這里，可能就會(huì)跳起來，說，那你就可能會(huì)錯(cuò)過一些極牛的成長(zhǎng)股了，他們的資本收益率很高，但是可能估值一直會(huì)維持在一個(gè)高位，股票收益率在你這個(gè)神奇公式排名中肯定不會(huì)高。
是的，確有這種可能，比如在喬爾的神奇公式系統(tǒng)中，像亞馬遜這類此前一直在虧損的公司可能排名就很靠后了。但是，你可以反問一句，那又有什么關(guān)系呢。
首先，未來是難以預(yù)測(cè)的，你就這么肯定這家公司就必然是只高成長(zhǎng)股，幾年就能翻十倍，和亞馬遜同輩的諸多牛股，現(xiàn)在還剩下幾只？
其次，即便少了這么一只明星股，你的組合業(yè)績(jī)?nèi)匀贿h(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。
喬爾·格林布拉特的理念，簡(jiǎn)單來說就是，只在平均價(jià)格以下購(gòu)買高于平均水平的公司，并且長(zhǎng)期堅(jiān)持使用這個(gè)策略。喬爾認(rèn)為，選股和買東西是一樣的：同等價(jià)格挑質(zhì)量最好的，同等質(zhì)量挑價(jià)格最低的。
公式管用嗎，在過去和將來？
那么，在真的利用這個(gè)公式去投資前，我們必然要檢測(cè)一下它到底有沒有效？
效果那是杠杠滴，好得讓人懷疑，這里是不是有問題。于是，喬爾·格林布拉特從各個(gè)角度進(jìn)行了反復(fù)測(cè)試，比如將入選公司的市值標(biāo)準(zhǔn)從5000萬美元提高到2億美元，發(fā)現(xiàn)年平均收益率是有所降低，但仍然高達(dá)22.9%。
比如，將所有的公司按照排名進(jìn)行分組，取排名前2500家公司，平均分成10組，每組大約250只股票。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，每組的年化收益率與排名呈現(xiàn)正相關(guān)性，第1組仍然是最高的，達(dá)到了17.9%。隨著排名下降，收益也相應(yīng)下降，但前6組的年化收益率都跑贏了同期標(biāo)普500的收益率。
這就告訴我們兩點(diǎn)：
1，神奇公式無論是對(duì)大公司，還是小公司都奏效，
2，神奇公式已經(jīng)經(jīng)過了廣泛驗(yàn)證，其豐厚回報(bào)靠得不是運(yùn)氣。
那么接下來，最重要的就是神奇公式在過去被證明有效，那在未來還能否繼續(xù)給我們賺錢？
由于此書第1版出于2005年，第2版出版于2010年，這實(shí)際上也給了再度觀察這個(gè)公式實(shí)踐的時(shí)間窗口。
可以看出，在2005年到2009年這5年里，只有全市值組有兩年是跑輸標(biāo)普500，但在其他年份是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了指數(shù)。而大市組則只有在2008年出現(xiàn)虧損。
可見，神奇公式不僅在過去有效，而且在未來一樣管用。好了，解決了時(shí)間問題，接下來就是，這個(gè)公式在美國(guó)以外的地方管用嗎？
喬爾在書中給出了肯定的答案：“在我寫完第1版后，華爾街許多公司就此問題做了一些研究，結(jié)果表明這一公式在幾乎所有被檢驗(yàn)的國(guó)外市場(chǎng)都有效果。我們對(duì)于神奇公式背后原理的普遍性非常自信。買進(jìn)質(zhì)優(yōu)價(jià)低的公司在所有市場(chǎng)都可行?！?/p>
事實(shí)上，在過去幾十年里，許多關(guān)于價(jià)值投資的經(jīng)典指標(biāo)，如低市盈率，低市帳率，低市銷率等的歷史研究已經(jīng)表明，這些指標(biāo)在美國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)同樣有效。
這個(gè)公式背后的原理和邏輯是什么？能讓它能放之四海而皆準(zhǔn)。
其實(shí)這也很簡(jiǎn)單，前面已經(jīng)說過，我們來總結(jié)一下，就是兩點(diǎn)，
1，凡是能獲取高資本收益率的公司從整體上而言，都具備某種獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)能夠阻止其他競(jìng)爭(zhēng)者破壞該公司的盈利能力。
這些公司更有機(jī)會(huì)將利潤(rùn)的一部分重新投資在高收益的業(yè)務(wù)上，更有能力取得高增長(zhǎng)，也更具有某種特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得它們繼續(xù)獲得高于市場(chǎng)平均水平的資本收益率。
2，公式能夠系統(tǒng)地尋找經(jīng)營(yíng)良好的公司，經(jīng)營(yíng)離不開兩大因素，營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn)。相對(duì)于在這兩者上的投資，公司創(chuàng)造的盈利越多，神奇公式給予它的經(jīng)營(yíng)排名就越高。
而且，公式并不是單純尋找低價(jià)的公司，也不是單純尋找優(yōu)質(zhì)公司，而是會(huì)設(shè)法買進(jìn)將價(jià)低和質(zhì)優(yōu)結(jié)合得最好的公司。無論市場(chǎng)環(huán)境如何變化，總會(huì)有公司排在前面。
只不過，在真正應(yīng)用這個(gè)公式前，你還要了解兩個(gè)原則，一，以低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股是有意義的，一般來說，神奇公式能幫你做到這一點(diǎn)。二，市場(chǎng)先生可能需要幾年時(shí)間才能意識(shí)到這個(gè)價(jià)格是低了。
在大A股能實(shí)操嘛？
那么，如果將這一公式應(yīng)用到我大A股市場(chǎng)又會(huì)如何？事實(shí)上，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有機(jī)構(gòu)投資者在應(yīng)用這個(gè)公式，只是對(duì)公式中指標(biāo)的計(jì)算方法略作了調(diào)整。有興趣的朋友可以查看本期二條：神奇公式在A股的實(shí)踐心得。
從2005年到2016年，10年間平均年化收益率 27.37%，遠(yuǎn)勝于滬深300的11.90%漲幅。效果絕佳，你打算試一試嗎？在你真掏出錢來前，請(qǐng)先記住這三個(gè)前提，如果你做不到，切記，千萬不要去嘗試，否則的話只會(huì)讓你虧錢。
1，要讓神奇公式對(duì)你起作用，你必須堅(jiān)信它的作用，并且保持長(zhǎng)期的投資眼光。
這、是不是感覺有點(diǎn)像某種宗教的布道，為什么六里要反復(fù)提到堅(jiān)信，答案就在下面的第2點(diǎn)。
2，神奇公式并不總是有效。
根據(jù)喬爾的研究測(cè)算，平均來講，神奇公式在一年內(nèi)會(huì)有5個(gè)月時(shí)間表現(xiàn)遜色于市場(chǎng)指數(shù)，在完整年度比較時(shí)，每4年會(huì)有一次低于市場(chǎng)平均水平，每6年中，會(huì)至少有2年連續(xù)表現(xiàn)不佳。
你要想真正堅(jiān)持一個(gè)可能幾年內(nèi)都不見效的策略，你就必須打心眼里真正相信它。不過，神奇公式多年來的輝煌業(yè)績(jī)將有助于你理解這一點(diǎn)。
3，正因?yàn)樗⒉豢偸怯行?，神奇公式才能在長(zhǎng)期內(nèi)真正有效。
道理很簡(jiǎn)單，如果所有人都根據(jù)公式買入股票，那被選中的股票價(jià)格就會(huì)被推高，公式最終將不再奏效。
但幸運(yùn)的是，大多數(shù)人包括職業(yè)和業(yè)余的投資者不會(huì)，或者說沒法堅(jiān)持一個(gè)可能連續(xù)幾月，甚至連續(xù)幾年都不見效的策略。
你可以想像一下，當(dāng)你根據(jù)公式推薦買入股票后，你每天都在勤快地查看這些股票，卻發(fā)現(xiàn)它們連續(xù)幾周都不漲，大盤在漲，它們還是不漲，甚至是在跌，而別人都在賺錢，還在你面前秀，你還能不能忍受，是不是快瘋了？
而且，被公式選出來的股票，近期多多少少都是因?yàn)檫@樣、那樣的原因而不再炙手可熱。建筑業(yè)繁榮期結(jié)束了、醫(yī)療改革稀釋收益、消費(fèi)者過度消費(fèi)……公式上排名靠前的股票，幾乎都有不宜持有的重大理由。你還能不能忍受？
即便是那些相信此種策略能在長(zhǎng)期內(nèi)見效的基金經(jīng)理，也很難堅(jiān)持下去，因?yàn)?年往往是道坎，如果連續(xù)兩年業(yè)績(jī)不佳，你就得下崗了。
從這個(gè)角度看，這個(gè)公式為什么能有效，其實(shí)跟價(jià)值投資者為什么能戰(zhàn)勝成長(zhǎng)型投資者的原因一樣。悲觀的預(yù)期已經(jīng)在股價(jià)上充分反應(yīng)出來，即使其今后盈利較低，在股價(jià)上也不會(huì)再跌多少。但如果盈利稍高或明顯高于原先的預(yù)期，這類股票在未來會(huì)走出波瀾壯闊的一波上漲。
看到這里，大家應(yīng)該也能明白了，這種投資方法雖然叫神奇公式，其實(shí)更多是種傳播效果，它就是價(jià)值投資中的一個(gè)方法。它的好處是，你無需過多關(guān)注研究企業(yè)的基本面，去預(yù)期它未來的收益，這對(duì)大多數(shù)人來說，實(shí)在太難了。但它的缺點(diǎn)就是，需要等待的時(shí)間可能會(huì)很長(zhǎng)。
不過，有個(gè)好消息是，根據(jù)喬爾的研究測(cè)算，在他統(tǒng)計(jì)的17年間，只要你持股滿三年時(shí)間，你在任何時(shí)點(diǎn)根據(jù)神奇公式的推薦買入股票，都不會(huì)虧損，100%賺錢。
最后要提醒大家一點(diǎn)的是，對(duì)應(yīng)用神奇公式時(shí)，要注意調(diào)整自己的心理預(yù)期，你的比較對(duì)象是滬深300指數(shù)，而不是每年40％的收益率。
而且，喬爾·格林布拉特年約40%的嚇人業(yè)績(jī)還應(yīng)用了些其他策略。喬爾還寫過另外一本書，叫做《你也可以成為股市天才》，這本是相對(duì)高階的投資書籍，這里探討的是上市公司重組，并購(gòu)，分拆上市等動(dòng)作帶來的投資機(jī)會(huì)。喬爾舉了諸多他實(shí)際操作的案例來詳細(xì)分析了如何把握這其間的機(jī)會(huì)，這個(gè)策略在國(guó)內(nèi)，叫做事件驅(qū)動(dòng)型策略。他的業(yè)績(jī)應(yīng)該是融合了神奇公式和事件驅(qū)動(dòng)這兩種策略。
五大步驟
好了，最后，就將簡(jiǎn)易的投資步驟列給大家：
1，先打開六里視點(diǎn)這篇文章《他，靠這本書從700萬干到8.3億》 ，仔細(xì)閱讀，特別是要牢記應(yīng)用公式的三個(gè)前提，如果你無法長(zhǎng)期堅(jiān)持，請(qǐng)千萬不要嘗試。
2，獲得神奇公式計(jì)算出來排名前30的股票名單。（見文末，這是國(guó)內(nèi)某券商量化團(tuán)隊(duì)根據(jù)2015年度財(cái)報(bào)制作的最新名單，注意，其間剔除了公用事業(yè)股和金融股，根據(jù)喬爾的建議，還應(yīng)該剔除一些PE異常的個(gè)股）
3，買入這30只股票，持有滿一年。
4，一年后，根據(jù)最新財(cái)務(wù)資料拉出新的排名名單，以此來替換原有的股票。
5，循環(huán)往復(fù)，堅(jiān)持3-5年。
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