既然股市投資本質(zhì)上就是買(mǎi)入上市公司的部分股權(quán)，那么到底如何選擇上市公司呢？如果碰到符合下面幾個(gè)條件的上市公司，其股價(jià)又合理甚至低估，那么閉著眼睛買(mǎi)就行了！
一、選擇商業(yè)模式簡(jiǎn)單的公司
商業(yè)模式確實(shí)對(duì)一家企業(yè)極為重要，因?yàn)樗瞧髽I(yè)得以運(yùn)轉(zhuǎn)的底層邏輯和商業(yè)基礎(chǔ)。管理大師德魯克也曾說(shuō)過(guò)：當(dāng)今企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，不是產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是商業(yè)模式之間的競(jìng)爭(zhēng)。
至于什么是商業(yè)模式，這個(gè)概念有很多復(fù)雜的解釋?zhuān)蚁氚阉M(jìn)行通俗化說(shuō)明。
商業(yè)模式由創(chuàng)造價(jià)值，傳遞價(jià)值，獲取價(jià)值這三部分組成。創(chuàng)造價(jià)值是發(fā)現(xiàn)客戶需求；傳遞價(jià)值是滿足客戶需求；獲取價(jià)值是最后實(shí)現(xiàn)了企業(yè)利潤(rùn)，是前面兩者的結(jié)果。圍繞這三點(diǎn)所誕生的企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式就是商業(yè)模式。
說(shuō)白了，就是公司通過(guò)什么途徑或方式來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，滿足了客戶哪方面的需求。至于途徑或方式可以是O2O模式做金融，也可以是電商平臺(tái)服務(wù)商家，也可以是傳統(tǒng)門(mén)店賣(mài)飲料等。
本質(zhì)上，無(wú)論是個(gè)人，還是公司，都需要商業(yè)模式，個(gè)人如何發(fā)揮自己的價(jià)值獲取回報(bào)，是打工，是拍抖音，是搬磚，還是做廚子？公司同理。都是基于給別人給社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值。公司唯一比個(gè)人復(fù)雜的是：公司是一個(gè)機(jī)構(gòu)，需要人員配置、資源整合、流程建立、職能分工等。
通過(guò)前面的分析，我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)模式本質(zhì)上應(yīng)該很簡(jiǎn)單，因此，凡是把商業(yè)模式弄得很復(fù)雜的上市公司，我們一律需要遠(yuǎn)離。
因?yàn)檫@只有如下幾種可能：一是我們智商不夠看不懂，既然看不懂，那就說(shuō)明這家公司的經(jīng)營(yíng)超出了我們的能力圈認(rèn)知范圍，而人只可能賺到認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)，那么我們不得不遠(yuǎn)離；二是這家公司的管理層自己腦袋都是一團(tuán)漿糊，那么我們不能不遠(yuǎn)離；三是這家公司的管理層心術(shù)不正，故意把公司整的很復(fù)雜，然后在別人眼花繚亂之際完成自己不可告人的目的，那么我們不敢不遠(yuǎn)離。很多喜歡玩資本運(yùn)作，哪兒有熱點(diǎn)就追哪兒，然后與某些資金共同拉高股價(jià)套現(xiàn)的公司，多是屬于第三種。
馬云說(shuō)過(guò)：“好的商業(yè)模式一定是簡(jiǎn)單的。阿里巴巴現(xiàn)在的商業(yè)模式很簡(jiǎn)單，就是收會(huì)員費(fèi)。”做到這么大的阿里巴巴都是如此簡(jiǎn)單的商業(yè)模式，因此，如果你花了不少時(shí)間研究一家公司，發(fā)現(xiàn)最后還是三五句話解釋不清楚它的商業(yè)模式，那就遠(yuǎn)離它。我們只選擇商業(yè)模式簡(jiǎn)單的上市公司。
二、選擇盈利模式清晰的公司
盈利模式是屬于商業(yè)模式里的一個(gè)環(huán)節(jié)，但因?yàn)樗匾耍蕴貏e單獨(dú)加以說(shuō)明。
盈利模式主要包括成本、銷(xiāo)售、收入、利潤(rùn)幾個(gè)方面。好的上市公司所對(duì)應(yīng)的盈利模式一定是清晰的?！?strong>我做什么，有哪些方面的成本，產(chǎn)品最后賣(mài)給誰(shuí)，能夠賣(mài)一個(gè)什么價(jià)格，最后的毛利潤(rùn)能夠達(dá)到多少、凈利潤(rùn)能夠達(dá)到多少，利潤(rùn)都能轉(zhuǎn)為現(xiàn)金嗎？還是得到一大堆應(yīng)收賬款？無(wú)外乎就是上面幾個(gè)，理清楚就心里有數(shù)了。
比如貴州茅臺(tái)，用高粱和水做白酒，成本主要是收購(gòu)高粱和人工，產(chǎn)品賣(mài)給社會(huì)喜歡喝酒應(yīng)酬的高端消費(fèi)者，不到一百的成本，可以賣(mài)到一千，毛利率可達(dá)90%多，凈利率可到50%多，結(jié)算方式基本上都是先款后貨甚至有的是預(yù)付款，凈利潤(rùn)基本全部變成了現(xiàn)金。這就是貴州茅臺(tái)整體上的盈利模式。
比如我們周邊一些小超市的盈利模式，做日常用品的銷(xiāo)售，成本主要是房租和商品采購(gòu)，產(chǎn)品賣(mài)給周邊的消費(fèi)者賺差價(jià)，毛利凈利通過(guò)成本收入一算就知道，利潤(rùn)基本都能轉(zhuǎn)發(fā)成現(xiàn)金，但總的運(yùn)營(yíng)成本較高，凈利率不可能太高。
盈利模式清晰，往往也說(shuō)明該公司盈利的底層邏輯可靠。另外需要特別謹(jǐn)慎的一點(diǎn)就是：一家公司賺錢(qián)模式越多越說(shuō)明沒(méi)有模式，最好的模式就是最簡(jiǎn)單的?！?jiǎn)單才能聚焦一點(diǎn)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，多則雜，雜則無(wú)章，雜亂無(wú)章一團(tuán)漿糊的管理層，你覺(jué)得能做好公司嗎？這就是為什么要選擇盈利模式清晰簡(jiǎn)單的上市公司的本質(zhì)原因。
三、選擇供需關(guān)系穩(wěn)定甚至需求有增長(zhǎng)空間的公司
李杰老師說(shuō)過(guò)：市場(chǎng)的本質(zhì)是供需。一家公司未來(lái)能不能持續(xù)發(fā)展，首先必須是公司產(chǎn)品在未來(lái)持續(xù)有需求。
你會(huì)投資一千萬(wàn)辦個(gè)火柴廠嗎？肯定不會(huì)。因?yàn)楝F(xiàn)在大家不用火柴而用打火機(jī)了。同樣，曾經(jīng)牛氣哄哄的諾基亞為什么沒(méi)落了？因?yàn)橄M(fèi)者不需求只能打電話的手機(jī)了，消費(fèi)者需求的是智能手機(jī)，而打電話只是智能手機(jī)里很小的一個(gè)功能。
先說(shuō)需求穩(wěn)定。什么樣的產(chǎn)品需求最為穩(wěn)定？消費(fèi)品應(yīng)該算，尤其是剛需型消費(fèi)品，比如食品、飲料、服裝、化妝品、洗滌用品、日用品、保健品、醫(yī)藥之類(lèi)。這類(lèi)中與口有關(guān)的品牌產(chǎn)品則更是需求不容易撼動(dòng)，比如國(guó)外的可口可樂(lè)，喝了這么多年了；比如國(guó)內(nèi)的貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖等，都是上百年的歷史了；比如同仁堂、片仔癀、云南白藥等老品牌中藥。當(dāng)然，別的領(lǐng)域也有很多，比如只要男男女女只要都還長(zhǎng)痔瘡，馬應(yīng)龍就還會(huì)存在；只要女人還涂脂抹粉，化妝品公司就會(huì)一直存在。等等。
再說(shuō)需求增長(zhǎng)。需求增長(zhǎng)類(lèi)的行業(yè)主要存在于科技類(lèi)行業(yè)。當(dāng)一個(gè)新的科技產(chǎn)品誕生于世之后，逐漸被人們認(rèn)知、了解和接受，其市場(chǎng)需求自然也不斷增長(zhǎng)。比如電視剛剛面世的時(shí)候，當(dāng)時(shí)還是稀缺品，到現(xiàn)在基本上是家家戶戶的必備物件了；智能手機(jī)也是如此；現(xiàn)在的新能源汽車(chē)其市場(chǎng)需求同樣也是處在不斷增長(zhǎng)中。
總體而言，消費(fèi)類(lèi)企業(yè)更穩(wěn)定更持久，但科技類(lèi)企業(yè)卻潛藏著更大的爆發(fā)力，各有利弊。但了解一家科技類(lèi)企業(yè)明顯壁壘更深，搞明白一家科技類(lèi)企業(yè)所花費(fèi)時(shí)間是遠(yuǎn)超消費(fèi)類(lèi)企業(yè)的。但這還不是最關(guān)鍵的，因?yàn)楫吘怪皇且粋€(gè)付出與努力的問(wèn)題。最要命的是其技術(shù)迭代。一個(gè)再朝陽(yáng)的科技行業(yè)，可能就意味著其技術(shù)迭代越快。這對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展當(dāng)然是好事情，但對(duì)具體企業(yè)來(lái)說(shuō)就不一定了，因?yàn)橐徊恍⌒木涂赡鼙灰粋€(gè)技術(shù)迭代所淘汰，因此還必須關(guān)注行業(yè)技術(shù)發(fā)展情況，總的來(lái)說(shuō)就是變量太多。想到了一句歌詞：不是我不明白，這個(gè)世界變化太快。
四、選擇競(jìng)爭(zhēng)能力突出的公司
商業(yè)的本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)。任何一個(gè)盈利的行業(yè)，必定有很多人進(jìn)入；任何一個(gè)暴利的行業(yè)，必定會(huì)有產(chǎn)業(yè)大鱷殺入。憑什么你能生存下來(lái)，并且實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的盈利？一定是你具備了突出的競(jìng)爭(zhēng)力，這也就是各種有關(guān)商業(yè)書(shū)籍里所說(shuō)的企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
巴菲特對(duì)這個(gè)換了個(gè)形象的說(shuō)法，把它稱為“護(hù)城河”。護(hù)城河（或者說(shuō)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力）最大的意義就是保證企業(yè)能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得持續(xù)盈利持續(xù)增長(zhǎng)的能力。而最好的護(hù)城河，就是那種競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不管投入多少資金都無(wú)法模仿和撼動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
關(guān)于護(hù)城河的具體類(lèi)別，網(wǎng)上或書(shū)本中都有很多具體的解釋?zhuān)谖铱磥?lái)，最主要的無(wú)外乎這么幾類(lèi)：一是品牌優(yōu)勢(shì)，就是已經(jīng)占領(lǐng)了消費(fèi)者的心智那種，這對(duì)消費(fèi)類(lèi)企業(yè)尤為重要；二是規(guī)模優(yōu)勢(shì)或者說(shuō)成本優(yōu)勢(shì)，新進(jìn)入的企業(yè)如果銷(xiāo)售達(dá)不到某個(gè)量，根本沒(méi)有利潤(rùn)空間，但已經(jīng)做到超大規(guī)模的企業(yè)因?yàn)橥ㄟ^(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)在各個(gè)環(huán)節(jié)都降低了成本，因此同樣的價(jià)位卻依然有利可圖，這點(diǎn)雙匯是代表；三是轉(zhuǎn)化成本優(yōu)勢(shì)或者說(shuō)客戶黏性優(yōu)勢(shì)，比如騰訊的微信或者QQ，你的主要社交圈的人都在這個(gè)上面，即使你想卸載也難以做到，因?yàn)槟銦o(wú)法不社交；四是技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，這對(duì)科技類(lèi)企業(yè)尤為重要，比如寧德時(shí)代的快速崛起，就是依賴于它領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
護(hù)城河強(qiáng)大、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力突出的企業(yè)，往往賺錢(qián)不辛苦，比如茅臺(tái)、片仔癀之類(lèi)，這也是巴菲特所說(shuō)的“傻子”都能經(jīng)營(yíng)好的企業(yè)。這類(lèi)上市企業(yè)如果出現(xiàn)股價(jià)低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，大概率是“市場(chǎng)先生”給你送錢(qián)來(lái)了。
五、選擇具有差異化優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)型公司
之所以單獨(dú)列出成長(zhǎng)公司，是因?yàn)檫@種公司一旦確實(shí)優(yōu)質(zhì)，極容易誕生超級(jí)牛股，這點(diǎn)在以前的文章《股市最終能賺到的錢(qián)來(lái)自哪里？悟透這點(diǎn)就洞悉了股市盈利的一切秘密》股市最終能賺到的錢(qián)來(lái)自哪里？悟透這點(diǎn)就洞悉了股市盈利的一切秘密也有過(guò)舉例說(shuō)明——
“一家企業(yè)三年之前的營(yíng)收是一個(gè)億，利潤(rùn)是2000萬(wàn)元；三年后，公司的營(yíng)收變成了2個(gè)億，利潤(rùn)變成了4000萬(wàn)。再假設(shè)這個(gè)數(shù)據(jù)是真實(shí)不虛的，且所有的利潤(rùn)都已經(jīng)轉(zhuǎn)化成了真金白銀進(jìn)入了企業(yè)的銀行賬戶。如果三年之前該公司的市盈率是15倍，那么當(dāng)時(shí)該公司的市值就是3億元；三年之后，市場(chǎng)給予公司的估值依然是15倍，那么公司的市值就變成了6億元。即公司的市值翻了一番，撇開(kāi)這三年的分紅不說(shuō)（其實(shí)分紅本質(zhì)上也屬于賺企業(yè)成長(zhǎng)增值的錢(qián)），等于三年前買(mǎi)入該公司的股票，三年后漲了一倍，這樣對(duì)應(yīng)的年化收益就是26%。
再假如，如果因?yàn)樵摴镜某砷L(zhǎng)性好、現(xiàn)金流好，市場(chǎng)在三年之后給予了更高的估值，也就是市盈率不再是15倍，而是25倍，那么該公司對(duì)應(yīng)的市值是10億元，如此的話，該公司的市值相比三年前（10億/3億）增長(zhǎng)了3.33倍。這就等于三年前買(mǎi)入該公司股票，三年后漲了3.33倍，對(duì)應(yīng)的年化收益更是高達(dá)49.4%！”
這種企業(yè)一般誕生于快速發(fā)展的朝陽(yáng)行業(yè)中，這點(diǎn)不難理解，一個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)，原有的龍頭公司都舉步維艱，很難想象該行業(yè)能夠冒出快速成長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)。
另外，這種企業(yè)往往具備差異化的戰(zhàn)略定位或差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。黃尾袋鼠葡萄酒就是經(jīng)典的實(shí)施差異化戰(zhàn)略定位而成功的企業(yè)。當(dāng)時(shí)美國(guó)整個(gè)葡萄酒產(chǎn)業(yè)面臨需求停滯和激烈競(jìng)爭(zhēng)的狀況，黃尾袋鼠采取了完全不同于傳統(tǒng)葡萄酒的打法，不強(qiáng)調(diào)產(chǎn)地、酒莊和釀造工藝等，而是從大眾消費(fèi)者的需求出發(fā)，強(qiáng)調(diào)“易飲、易選、有趣”，改變口味，加重甜味，推出香甜果味，并在價(jià)格上定位為平民價(jià)格，從而迅速崛起。國(guó)內(nèi)的江小白也與此類(lèi)似，在看似不可能還有機(jī)會(huì)的白酒市場(chǎng)，采用專(zhuān)注情感營(yíng)銷(xiāo)的差異化戰(zhàn)略，硬生生打造出了一款受到年輕人喜歡的白酒。
而差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的代表企業(yè)就是日本的養(yǎng)樂(lè)多，它依賴基礎(chǔ)科學(xué)研究的成果——加強(qiáng)版的乳酸菌，能促進(jìn)消化和抑制細(xì)菌，然后創(chuàng)造了一個(gè)嶄新的飲料品類(lèi)——乳酸菌飲料，因?yàn)槭切碌钠奉?lèi)，因此發(fā)展初期沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，再通過(guò)宣傳推廣讓消費(fèi)者了解到乳酸菌飲料營(yíng)養(yǎng)、方便、好喝的品類(lèi)特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的快速發(fā)展。
可以看出，成長(zhǎng)型企業(yè)也并非完全只能誕生于新型行業(yè)中，但如果一家企業(yè)既屬于迅猛發(fā)展的新型行業(yè)，同時(shí)又具備差異化定位或者差異化優(yōu)勢(shì)，無(wú)疑是非常值得關(guān)注和研究的。
六、選擇管理層人品可靠且真正有事業(yè)心的公司
企業(yè)，是人做的，因此，管理層尤其是公司的掌舵者極為重要。稻盛和夫曾經(jīng)一年時(shí)間就將日本一家瀕臨倒閉的航空企業(yè)經(jīng)營(yíng)得欣欣向榮，同樣，一個(gè)不合格的掌舵者，也能夠?qū)⒁患倚佬老驑s的企業(yè)經(jīng)營(yíng)得破產(chǎn)倒閉。
首先，我們一定要選擇人品可靠的管理層。芒格最怕的就是和人品不正的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者打交道。你想想，一個(gè)經(jīng)營(yíng)者滿腦袋里想的都是造假、都是追市場(chǎng)熱門(mén)概念然后與某些機(jī)構(gòu)合力拉抬股價(jià)以圖高價(jià)套現(xiàn)、都是忽悠投資者，這種企業(yè)你覺(jué)得有投資價(jià)值么？“與其永遠(yuǎn)防著一個(gè)人，不如只與值得信賴的人做朋友。”
其次，要選擇有企業(yè)家精神的掌舵者，具有企業(yè)家精神，某種程度上就是有真正的產(chǎn)業(yè)抱負(fù)和事業(yè)野心，他已經(jīng)脫離了純“商人”這個(gè)層面，他更大程度上是追求生命的價(jià)值，你看任正非，公司取個(gè)名字都叫“華為”——希望中華有為。這種企業(yè)家才有堅(jiān)韌的意志和事業(yè)雄心，能夠十年如一日地追逐自己的事業(yè)理想。這種力量是一個(gè)純商人無(wú)可比擬的。
再次，要選擇那種視野遠(yuǎn)大并且具有強(qiáng)大組織能力的掌舵者。這點(diǎn)確實(shí)不容易甄別，但我們可以看上市公司的歷年財(cái)報(bào)（重點(diǎn)看財(cái)報(bào)里的“管理層討論與分析”、“公司未來(lái)發(fā)展展望”），事后驗(yàn)證和思考公司的戰(zhàn)略規(guī)劃是否有前瞻力，是否有洞悉未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的超前視野，其公司歷年來(lái)對(duì)戰(zhàn)略規(guī)劃是否執(zhí)行到位。雖然事前判斷確實(shí)難度極大，但我們做個(gè)事后諸葛亮的能力還是應(yīng)該有的。
第四，選擇企業(yè)核心人員流動(dòng)性少的公司。這個(gè)是屬于企業(yè)文化的范疇，但企業(yè)文化這個(gè)主題太大太虛，從虛到實(shí)，我們可以觀察企業(yè)的人員流動(dòng)情況，優(yōu)秀的企業(yè)基本上有一個(gè)特征，那就是能夠聚集和留住優(yōu)秀人才。在企業(yè)里，不是良幣驅(qū)逐劣幣，就是劣幣驅(qū)逐良幣。優(yōu)秀企業(yè)文化中，良幣聚集，劣幣自然難以融入其中；差勁的企業(yè)文化中，溜須拍馬成風(fēng)，劣幣聚集，劣幣的能力又不行，只能經(jīng)常招人，并且往往招一個(gè)跑一個(gè)。如果一家上市公司的中高層管理層頻繁變動(dòng)，必須要極為小心。
當(dāng)然，以上六點(diǎn)同時(shí)都是100分的企業(yè)肯定是極其稀缺的，但除了第五條“選擇具有差異化優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)型公司”外，其它任何一條如果存在很大的硬傷，那么選擇時(shí)一定要慎之又慎。如果一家企業(yè)高度符合上面的其中三四條，另外兩三條也還算可以，特別是其價(jià)格又明顯被低估，那么就值得投入時(shí)間精力去認(rèn)真了解和深入研究了。
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